激进并购 顾家家居争夺“沙发之王”

双十一是一个好日子，广大女性消费者憋足了一年的劲儿等着这么一天的到来，慢慢的购物车已装满了近几个月精挑细选的商品。不过，作为一名理性的准投资者财经公号，财经早餐更关注哪些企业能够成为未来的冉冉之星，毕竟在双11这个全民狂欢的日子里，能够崭露头角且取得不错销量的企业，即便是赔本赚吆喝，也算是为接下来的业绩增长和品牌宣传实施了一次精准营销。

“抢个沙发先！” 

今年的天猫双十一狂欢夜，顾家家居抢了个沙发，成为了独家冠名商。巧合的是，顾家家居正是国内市场当仁不让的沙发之王，虽然市场份额并不高。

顾家家居此次也算是一掷千金。按照往届爆料的双十一赞助费来说，此次投入预计过亿元。

这几年能够抢到双11沙发的都是知名大企业。2016年，上海家化以亿元级高价拿下今年“双11”晚会独家冠名权，旗下六神花露水、郁美净、美加净、佰草集等产品知名度得到了进一步提升；2017年，vivo以以超过亿元的投入斩获2017天猫双11狂欢夜独家冠名权，而vivo2017年手机的出货量实现了同比36%的增长，跻身手机前5，排在了小米之前；2018年，顾家家居抢了双十一狂欢夜的冠名沙发，业绩能带来怎样的提升呢？

沙发之王 

顾家家居主要从事客厅、卧室中高档软体家具产品的研究、开发、生产与销售，主要产品包括沙发、软床、餐椅、床垫和配套产品，其中沙发是公司多年的主打产品。

顾家家居公司旗下拥有 “顾家工艺沙发”、“KUKAHOME 全皮沙发”、“布艺沙发”、“功能沙发”、“KUKA ART 欧美”、“米 檬”、“软床”、“床垫”、”全屋定制”九大产品系列，加上美国功能沙发合作品牌“LA-Z-BOY 乐至宝”，组成了满足不同消费群体需求的产品矩阵。

公司的最主要产品是沙发：皮类、功能、布艺类和休闲类，沙发收入占比超过 60%。

2017年，顾家家居的收入和净利润分别增长39.02%和43.02%。

再看去年刚刚上市的两大同行：欧派家居和尚品宅配。目前作为家居行业的领跑者，欧派家居2017年收入和净利润分别增长36.11%和36.92%，尚品宅配则分别增长32.23%和48.74%。

论收入和增速，顾家家居妥妥的处于第一集团，市场占有率排名第二，老大则是香港沙发企业敏华控股。

当前我国沙发市场总规模约为 500 亿元，敏华控股 / 顾家家居 / 华达利 / 左右家私作为龙头企业所占沙发市场份额分别为 4.12%/3.36%/2.35%/2.27%，其他品牌的沙发占总体的 87.91%。区域性品牌、中小企业居多，且大多定位国内低端市场，产品同质化严重，具有品牌影响力和规模化优势的大型企业主要定位中高端市场。

不过，敏华控股的龙头老大地位并没有保持太久，今年10月份，顾家家居和喜临门合体，将在营收上超过目前的行业老大敏华控股。

冠亚之争 

在软体家具这个细分行业中，拥有“芝华仕”品牌的港交所上市公司敏华控股在收入和利润上都占据优势。截止到2017年12月31日，敏华控股总收入约为95.03亿港元（现折合人民币约为83.7亿元），同比增长约28.6%，利润17.59港元（15.5亿元）;顾家家居实现营业总收入66.93亿元，同比上升39.59%，利润总额约9.93亿元，同比增长34.62%;喜临门营业收入31.87亿元，同比增长43.76%。净利润2.83亿元，比去年增长39.18%。

如果双方合并，顾家家居+喜临门在收入将超过敏华控股，在利润上双方实力不相上下。

顾家家居在收购公告中称，公司通过收购喜临门，可以丰富公司床品系列品牌布局及产品序列。同时，巩固公司在行业内的领先地位。预计未来可以为公司带来相应的产业整合资源协同机会和经营与投资收益。

与此同时，顾家家居的竞争对手敏华控股则身陷中美贸易战的尴尬境地。为了保持营收增长，敏华控股这两年已经在加大实施出口转内销的战略。

2018财年，敏华控股在中国市场延续此前高速增长态势，销售收入较上一财年增长约43.7%。分品类来看，沙发及配套产品是敏华控股的主要业务，该业务在2018 财年实现收入80.75 亿港元，同比增长15.7%，在总收入中占比81%。该业务在中国市场的收入为38.9亿港元，同比增长高达35.4%；北美市场收入35.6亿港元，同比仅增长2.6%；欧洲及其他地区收入 6.36亿港元，同比下降1.9%。

敏华控股自去年以来已先后收购了两家内地家具生产企业。2017年12月，敏华控股以3亿港元的价格收购江苏钰龙80%股权。江苏钰龙主要从事家具业务的铁架生产和销售。时隔不到一个月，敏华控股旗下全资附属公司向江苏德兰仕注资4796万港元，从而持有江苏德兰仕80%股权。江苏德兰仕主要在中国从事沙发制造和销售。

目前国内沙发销售额 500 亿，出口 550 亿，合计超过 1000 亿，而顾家家居 2017 年销售总额额仅仅 66 亿，沙发销售总额为 37 亿，占比 3% 左右；目前是国内市场份额第一的企业（香港敏华控股市场份额更大一些）

这跟空调等白色家电行业集中度的差距非常大，因而顾家家居在行业中发展有足够的空间，不光在沙发领域，在泛软体家具领域空间更大，但软体家具市场想做到空调的集中度也非常难。

不过，顾家家居面对敏华控股的强势内销战略，由于品牌知名度稍弱于敏华控股，因此想要保持国内沙发行业龙头第一的位子，恐怕只能依靠激进并购的方式来实现。

激进并购 

买买买！

从上面的增速也能看到，家居行业目前是一个高速增长的状态，当然同时也是机会与风险并存的时候。

顾家家居无疑把握住了时机。

今年10月，顾家家居发出公告，拟以不少于13.8亿的现金收购华易投资所持有的喜临门合计不低于23%的股权，同时涉及业绩承诺和对赌，具体细节以股权转让协议为准。收购完成后公司将成为喜临门第一大股东，可能导致喜临门实际控制人变更。

作为曾经的“软体第一股”，喜临门的品牌成长性强，通过本次收购，顾家家居将在床垫品类得到显著强化，并有望在渠道、品牌力、战略等方面获得协同，推进多品类战略发展。

此次并购将加速软体行业整合，市场集中度提升。据前瞻研究院数据显示，2017年全国软体行业市场规模826.6亿，顾家家居、喜临门内销市占率分别达4.9%、3.0%，自12年以来均有明显提升。

上周，顾家家居再下一城。

顾家家居发出公告称：公司指定投资主体杭州顾家寝具有限公司拟通过股权转让和增资形式以人民币4.24亿元获得泉州玺堡家居科技有限公司51%的股权。本次交易总价基于玺堡家居未来三年平均净利润6500万元的10.26倍而定。玺堡家居为国内床垫出口领军企业，公司完成此次收购能弥补床垫出口领域的不足，同时，玺堡家居海绵及乳胶的生产线可满足公司的部分需要。据业绩承诺，玺堡家居2019年-2021年三年合计营收应达33亿元以上、净利润应达1.95亿元以上。

如此频繁的买买买背后的现金流能否支撑呢？

据顾家家居三季报，期末现金及现金等价物余额达到23.17亿。

够是够用了，但是和其他圈内大佬比起来，顾家家居的现金流一向都不算充沛。

延伸阅读：顾家家居拟斥资4.24亿再收家具公司

哪来的底气买买买？

从资产负债率来看，2015年之后，顾家家居的资产负债率处于不断走低的状态。

当然，买买买背后仍是有危机的。比较一下顾家与其他上市公司的毛利率和净利率。毛利率和净利率均处于第一集团的末端。

从大手笔赞助天猫双十一晚会到不断并购行业内知名家居品牌，能看出顾家家居决不算是保守派，这也和其创始人的发家故事一脉相承。

顾家家居创始人顾江生原本是浙江外贸学校的一名体育教师，人生的第一桶金是来自学校旁的自行车棚改建成商铺进行招商，在还未确定盈利与否的情况下，主动向学校提出每年返回给学校一定的年租金，而且合同一签就是十二年。

魄力十足，可见一斑。

（原标题：顾家家居是如何炼成沙发之王的？ ）