4月份家居零售、地产销售及竣工持续修复

2020年1-4月全国住宅商品房销售面积29916万方（-18.7%），降幅较1-3月收窄7.2pct。4月，全国住宅商品房销售面积10681万平方(-1.5%)降幅比单3月显著收窄12.4pct，全国商品住宅单月销售显著改善。

全国一、二线及重点三线城市新房销量单4月改善明显。单4月全国30大中城市商品房成交面积1241.46万方（+32.74%）。1-4月成交面积3498万平方米（-32.3%）。2020年4月9城二手房成交面积488万平方米，同比下滑31.53% 1-4月9大城市二手房累计成交面积1279万平方米，累计同比下滑33.79%，降幅较前3月收窄1.32pct。

受复工延后影响商品住宅竣工数据下行，我们维持2020年竣工回暖的判断。2020年1-4月全国住宅竣工面积13709万平方米，同比下滑14.5%，降幅较前3月收窄1.7pct。2020年单4月全国住宅竣工面积2781万平方米，同比下滑7.2%。19-20年交房的前瞻指标诸如电梯产量、玻璃产量库存、家装订单、建安投资等也持续改善。根据我们交房预测模型，预计交房回暖持续周期在2年左右。

受复工延后新开工下行，1-3月精装开盘情况有较大幅度下滑，1-3月全国精装修商品房开盘量合计30.8万套，同比下降59%。16-18年精装修开盘量有大幅增长，建设周期在2-3年，2020-2021年为精装修材料供应商收入预计仍会有较快增长。

延伸阅读：今年中国家具产业复苏仍有四大关键点

4月单月全国家具零售额115亿元，同比下降5.4%，降幅较3月显著收窄17.3pct，单月显著修复。2019年累计零售额1970亿元，累计同比增长5.1%。

主要原材料均价总体回落。2020年板材价格略有上升。2020年1-4月18厘刨花板均价64.54元，同比下降0.1%，4月单月均价为 64.50元，环比3月降低0.27%。1-4月MDI价格相较于2019年小幅度下滑。MDI均价14654元/吨， 4月均价13359元/吨，环比3月下降8.73%，同比19年4月下降38.90%。2020年TDI均价相较2019年小幅度下降，1-4月TDI均价10688元/吨，4月均价9477元/吨，环比3月下降11.90%，同比19年4月下降32.01%。

投资建议：4月单月家具零售额增速显著修复，家居消费偏刚性，前期受疫情影响抑制的消费需求逐步释放。另外，目前工程端地产开工、销售累计额均处于负增长，而从4月数据看地产销售、投资、竣工数据均有明显回升，短期疫情影响不改长期竣工回暖趋势，我们依旧维持中长期竣工回暖的判断，根据交房模型20年竣工仍将持续改善，由于16-18年精装修开盘套数高增长，结构上未来精装房交付逐渐增加，零售渠道价值回归更需重视。家居行业1-2年的逻辑是交房回暖周期，长期逻辑是家居消费属性显现带来的估值修复，从国外经验看新房成交见顶后，家居消费仍会持续增长。两条思路选股，一是可以享受精装修工程业务高增长红利的企业，二是管理优异、产品、渠道战略布局领先，可以在行业整合期持续成长的公司。