梦百合首次启动股权激励 王震获授10万股

事件：2018年12月20日，公司发布第一期限制性股票激励计划草案，拟向包括执行副总裁王震、副总裁崔慧明等高管和58名中层及技术人员以9.55元/股的价格授予200万股限制性股票，约占授予前总股本的0.833%，其中首次授予170万股，预留30万股。解除限售的条件为19-21年营收不低于36/45/55亿元，净利润不低于3.6/5/8亿元，摊销费用共计1610万元，其中19-21年分别为939/436/215万元。

激励对象包括中层及核心技术(业务)人员，团队建设焕发活力。本次股权激励对象共64人，包括6名高管及58名中层及核心技术(业务)人员。本次股权激励计划获授股份数最多的是新核心人物王震，获授10万股，占总授予股份数量的5%。王震渠道建设经验丰富，加盟梦百合后渠道梳理工作有序展开，此次激励计划体现了公司对在王震带领下的内销渠道建设寄予较高希望。本次激励对象还包括了58名中层管理人员和核心技术(业务)人员，共获授129万股，占总授予股份数的64.5%。公司对团队建设的重视度较高，通过股权激励，能比较有效地保证核心技术及业务团队的稳定性，激发团队工作热情和积极性，为公司的成长之路奠定坚实的人才力量。

业绩考核净利润3Y-CAGR达56.8%，公司对未来发展信心充足。若达到业绩考核目标，公司19/20/21年营业收入至少将达到36/45/55亿元，净利润达到3.6/5/8亿元，以2018年营收30.8亿元、净利润2.1亿元的预测值计算，公司营收3Y-CAGR达21.3%，净利润3Y-CAGR达56.3%;本次股权激励费用摊销将对净利润造成一定的摊薄，但考虑税盾效应可抵扣约20%，对净利润的影响程度不大，扣除激励摊销费用后19-21年的净利润目标增速为67.9%/40.8%/60.8%，较高的利润增长目标体现了管理层对公司成长性的乐观预期，对恒旅零压房及梦百合品牌内销发展的充分信心。

内销+外销双轮驱动，短期成本端宽松，业内弹性最大。公司内销自2014年开始经3年摸索走上正轨，独创连锁酒店“零压房”模式，在精准营销的同时将酒店转化为2C销售渠道，另一方面，在王震带领下，线下渠道建设加速，公司加强与红星美凯龙、居然之家、索菲亚合作，目前拥有门店约210家，预计明年铺设至400家，收入增速可期。外销方面，公司零售客户持续增加，OBM占比稳步提升，海外产能陆续释放，全球化供应链布局保证稳定供货能力，对抗贸易摩擦。短期来看，随着原材料TDI、MDI价格持续走低，公司成本压力持续释放，毛利率逐季提升，利润弹性最大，有望借助原材料下行的机遇实现快速成长。

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投资建议：长期公司记忆棉床品自主品牌有望迎来放量，短期原材料、汇兑因素带来利润弹性。预计2018-2020年营收增速分别为31.7%、30.0%、30.9%，净利润增速为34.7%、94.2%、26.1%，EPS分别为0.87、1.70、2.14，对应PE分别为22x、11x、9x，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：原材料价格上涨风险;产能释放不及预期;人民币汇率大幅波动。

（原标题：梦百合(603313)首次股权激励 核心人物王震获授10万股）