记忆绵龙头恒康家居 前3季度收入12.21亿

(1)10 月28 日晚间，恒康家居公告，公司前三季度实现营业收入12.21 亿元，同比增长24.06%，实现归属于上市公司股东净利润1.42 亿，同比增加13.82%;其中2016 年Q3 实现营业收入4.46 亿元，同比增长28.80%，实现归属于上市公司股东净利润0.61 亿，同比增加7.89%。

(2)2016 年10 月26 日公告，拟以现金750 万元向绵眠智能科技有限公司增资，并持有其15%股权。 简评销售增加，人民币贬值，驱动业绩增长稳健(1)销售稳增。(2)人民币贬值持续带来汇兑收益，提升整体盈利。

(3)毛利率微降、期间费用率控制有力。受TDI、聚醚等此外，受本期所得税按照25%计提，2016Q1-Q3所得税费用增加116.17%至4385.71万元;受政府补助增加影响，2016年Q1-Q3公司营业外收入增加146.99%%至460.16万元;由于公期末远期结售汇合约投资收益减少，公司投资收益较去年同期大幅下降-6641.66%至-419.96万元，资产减值损失较去年同期减少9.69%至210.98万元。

展望2016全年：记忆绵行业空间广阔，渠道推进，产能持续释放，跨入智能家居新领域

(1)床垫行业正处朝阳期，记忆绵市场增长潜力巨大。

(2)渠道资源丰富，产能持续释放。

(3)产品优质，自有品牌持续发力，ODM逐步转型OBM。

(4)参股绵眠科技，跨入智能家居领域。投资建议：恒康家居所处记忆绵床垫市场成长性高、空间广阔。一方面，公司产能持续释放，产能利用率饱满，产能消化无虞，另一方面，公司ODM客户优质，并不断完善以"MLILY"为主的自主品牌体线上线下渠道，打造业绩新增长点，实现ODM向OBM转型。人民币贬值利好，有望对冲原材料价格上涨带来的成本增加，保持稳健增长。我们预计2016、2017公司归母净利润分别1.97亿元、2.50亿元,同比增长19.7%、27.2%，对应2.4亿股的EPS为0.82元、1.04元，公司总市值100亿，对应2016、2017PE为51、40倍，维持"买入"评级。

风险因素：原材料价格继续暴涨

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