欧派上市20亿募资扩产，市场消化压力大？

家居企业闯关资本市场的热情持续高涨。继去年曲美、好莱客成功上市后，欧派、红星美凯龙、富森美等近10家家居企业目前正在IPO排队中，其中欧派家居拟在上交所上市，发售新股数量上限为5000万股，拟募集资金约23.3亿元。

中国网财经记者注意到，在欧派家居23亿拟募资金中，有19.9亿元计划用于产能扩充。募资投资项目投产后，欧派家居的各项细分业务产能均将呈现数倍增长，其中定制木门涨幅超过6倍。欧派家居董秘办相关人员在接受中国网财经记者采访时坦承：“如果后期市场开拓速度跟不上，公司将面临募投项目新增产能不能及时消化，产能利用率下降的风险”。

除此以外，欧派家居还面临着存货资产负债率偏高、毛利率低于行业平均等问题，光大证券投资顾问李晶晶认为：“这从侧面说明了欧派家居财务风险非常高，在IPO审核趋严的背景下，公司上市进程或受到影响。”

部分家居企业最新财务数据对比

欧派家居利润增速放缓

受益于居民对生活空间的品味和环保要求不断提升，欧派家居近年业绩快速增长。招股书显示，欧派家居2014-2015年实现营收47.51亿和56.07亿元，同比增长40.64%和27%；净利润3.85亿和4.83亿，同比增长55.87%和25.45%，呈现明显放缓态势。

中国家具协会一位不愿透露姓名的人士对中国网财经记者表示，家居行业门槛较低，目前有不少瓷砖、地板等传统家具制造企业纷纷转型整体家居市场，导致竞争激烈；与此同时，欧派家居在品牌影响力和业务规模方面，与国际知名企业相比存在着一定差距，所以公司未来业绩上行压力还是比较大的。

九成募资用于产能扩张 如何消化及补资金缺口成难题

或许是为进一步扩大市场份额，欧派家居本次IPO所募集的23.3亿元资金，有19.9亿元计划用于广州、天津、无锡等地的产能扩张。

招股书显示，本次募资投资项目投产后，欧派家居整体厨柜年产能将由40万套提升至72万套，产能增长0.8倍；整体衣柜产能将由每年45万套提升至105万套，产能增加1.3倍；定制木门产能将由9.5万套每年提升至69.5万套每年，增幅为631.5%。

但从目前的业绩数据来看，2015年欧派家居共收入56.07亿元，其中橱柜和衣柜业务收入分别为38.45亿元和13.37亿元，合计占比达到了93%。上述中国家具协会相关人士对中国网财经记者解释称：“营业收入增速能否追赶上产能增速或成为欧派首要面临的问题。

另外，欧派家居拟投资7.8亿元的无锡生产基地(一期)建设项目，据《无锡日报》报道，该基地总投资30亿元，其中一期项目投资为15.1亿元，截至去年11月累计投资8亿，也就是说仅无锡基地一期工程资金缺口超过了7亿元。据相关媒体测算，加上广州、天津等地的在建生产线，欧派家居产能扩张可能面临超过10亿元的资金缺口。

对于如何解决产能扩张带来的资金缺口问题，中国网财经给欧派家居发去了采访函，但公司在回复中并未正面回答。

存货及资产负债率高企 毛利率和净利率同行业垫底

欧派家居目前还存在着高存货、高资产负债以及毛利率偏低等问题。招股书显示，欧派家居2013-2015年存货金额为3.52亿、3.62亿和4.8亿元，其中积压超过6个月的占比均超90%。光大证券投资顾问李晶晶认为，存货如果出现贬值会影响公司的营收和业绩。另外，由于家居产品保存面积大、运输成本高，过多的存货也会增加保管成本。

欧派家居资产负债率也远远高于行业平均水平。数据显示，欧派家居2013-2014年资产负债率分别为53.02%和48.81%，而同年行业平均值为35.85%和35.87%。2015年上半年，欧派家居资产负债率为46.64%，而同行业索菲亚、好莱客和曲美家居仅为18.98%、28.09%和33.94%。

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与存货和资产负债率的高企不同，欧派家居毛利率和净利率连续三年在可比上市公司数据中垫底。数据显示，2015年上半年公司毛利率为30.61%，净利率为5.05%，行业均值则为40.26%和10.96%；2013-2014年毛利率为29.86%和28.23%，同期净利率为6.17%和8.11%

李晶晶认为，“从上述几个指标来看，欧派家居的财务风险非常高，在目前IPO审核趋严的背景下，可能成为欧派家居IPO路上的阻力。”

卷入“万庆良受贿案” 是否影响IPO进程未知

除以上问题，欧派家居还卷入“万庆良受贿案”。2015年12月25日，广东省委原常委、广州市委原书记万庆良被控受贿1.12亿元根据南宁市人民检察院指控，起诉书显示，万庆良曾受贿欧派家居姚某某190万港元、人民币10万元购物卡。但至于“姚某某”是谁？法庭并未公布，欧派家居对此也没有作进一步的披露。

根据证监会相关规定，发行人的董高监不得有“因涉嫌犯罪被司法机关立案侦查或者涉嫌违法违规被中国证监会立案调查，尚未有明确结论意见”情形。至于“姚某某”是否为欧派家居的董高监、其是否被立案调查、公司的IPO进程会否受到影响，欧派家居均未在招股书里提及，中国网财经记者在采访函里也询问了相关问题，但欧派家居在回复中也没有进行回答。

欧派家居的招股说明书显示，公司控股股东为姚良松和姚良柏，其中姚良松为实控人，该公司高管中的姚姓成员还有姚良胜，姚良柏和姚良胜为姚良松之弟。

（原标题：欧派家居IPO:利润增速放缓 20亿募资扩产市场消化压力大 作者刘小菲）