建霖家居成功过会！首发A股不超过4500万股 产能增两倍能否有效消化？
4月23日，厦门建霖健康家居股份有限公司首发申请获证监会通过，将于上交所上市。这是继瑞尔特卫浴、松霖科技后，厦门第三家卫浴企业成功过会，也是国内第6家上市卫浴企业。公司首次公开发行的A股不超过4500.00万股，占发行后总股本的 10.07%。建霖家居本次拟募集资金92000.00万元，将用于厨卫产品线扩产、净水产品线扩产、智能信息化升级、建霖研发中心建设。
值得注意的是，建霖家居业绩并不稳定，且募投项目大幅扩产，产能消化等问题令人关注，其上市路或不如松霖科技那么顺利。
业绩或受疫情影响
资料显示，建霖家居主要从事厨卫产品、净水产品和其他产品的研发、设计、生产和销售。公司客户包括马斯科集团、科勒集团、3M集团、美的集团（000333）等国际知名企业。
从业绩来看，2016-2018年、2019年1-6月，公司分别实现营业收入26.51亿元、30.90亿元、35.30亿元和16.53亿元，呈逐年上升态势；对应各期净利润分别为2.77亿元、2.37亿元、3.35亿元和1.64亿元，并不太稳定。
建霖家居业务以外销为主，2016-2018年、2019年1-6月，公司外销收入分别达20.98亿元、23.83亿元、27.89亿元和12.95亿元，占主营业务收入的79.61%、77.62%、79.44%和78.83%。其中，公司外销区域又集中在美国，且占比越来越大。
新冠疫情席卷全球，美国成为“重灾区”，松霖科技已宣布疫情对销售造成不利影响，建霖家居大概率难独善其身。松霖科技年报显示，2019年其出口收入占比为69.82%，产品出口地主要为美国、欧洲等发达国家或地区以及印度、巴西、俄罗斯等新兴市场，其主要客户与建霖家居多有重合。松霖科技在年报中坦言，新冠肺炎疫情已对公司近期销售造成不利影响，如果产品主要销售国家或地区市场因新冠肺炎疫情持续恶化，会进一步对公司的生产经营和市场开拓造成不利影响。
一边分红一边募资
主营类似、客户有重合，建霖家居甚至募投项目也与松霖科技一样以扩产为主。招股书显示，公司此次拟募资9.20亿元，用于厨卫产品线、净水产品线、智能信息化升级以及研发中心建设四个项目。
招股书中，公司阐释了上述项目投建的必要性和迫切性，也多次称公司需要大量资金支持。但就在拟大举募资的同时，近几年公司却在密集大额分红。2016年6月30日，公司前身建霖有限股东会通过决议，按股东投资比例分配以前年度可分配利润17615.40万元；同年11月24日，建霖有限股东会又决议，以股权比例向全体股东分配3753.66万元；2017年3月27日，建霖有限董事会再次通过决议，按股东实际投资比例分配2016年度利润13527.57万元；2018年6月1日，公司2017年度股东大会通过决议，同意以总股本4.01亿股为基数，向全体股东每10股派现2.84元(含税，下同)，合计派发现金红利11407.71万元；2019年4月，公司又分别召开董事会和股东大会决议，以公司2018年末总股本40168万股为基数，向全体股东每10股派现3.50元，共计14058.80万元，且上述分得的股利中557.58万元转入资本公积，剩余股利按比例分配。
简单计算可知，2016年6月至2019年4月，在不到三年的时间里，建霖家居累计派现5次，共计分配红利60363.14万元，而这些分红已经可以覆盖上述募投的绝大多数项目。
产能利用率持续下降
就在建霖家居一手密集分红一边募资的时候，其募投项目产能消化也成谜。
建霖家居拟募投的项目主要是扩产，包括厨卫产品线扩产项目和净水产品线扩产项目，将分别新建55条厨卫产品线和16条净水产品线，产能大幅扩张。公司在募集资金运用部分还阐述了净水产品线扩产项目的经济效益，称“项目完全达产当年预计可实现销售收入86958.23万元、净利润5855.04万元。”根据公司主营业务收入按产品分类，2018年净水产品的收入为43177.31万元。简单对比可知，公司拟募投的净水产品线建成后，新增产能差不多相当于目前产能的两倍。
值得注意的是，公司净水产品产能利用率却在持续下降。2016-2018年、2019年1-6月，净水产品产能利用率分别为111.61%、98.39%、85.77%、80.13%，其中2018年产能(211864小时)在2017年(202756小时)的基础上略有增加，但2018年产能利用率明显下降。
2018年公司净水产品产能略有增加，产能利用率便出现较大幅度下降；若未来募投项目建成，净水产品产能一次性暴增两倍，公司如何确保新增产能消化？既然募投项目如此必要和迫切，为何不先将资金用于项目建设而要密集大额分红？建霖家居带着问题上会，能否如松霖科技一样幸运？将持续关注。
