顾家家居2017年业绩保持增长态势 多品类持续发力
导读:
顾家家居17年实现收入66.93亿元,同比增长39.6%,归母净利润8.09亿元,同比增长40.2%,扣非净利润6.33亿元,同比增长24.3%。

公司公告17年业绩预告,业绩保持增长态势。

顾家家居17年实现收入66.93亿元,同比增长39.6%,归母净利润8.09亿元,同比增长40.2%,扣非净利润6.33亿元,同比增长24.3%。17Q4单季实现收入18.45亿元,同比增长19.3%,17Q4归母净利润1.89亿元,同比增长21.4%。17年公司业绩取得较高增长,营业收入、利润均取得约40%的增长,主要受益于龙头家居集中度提升,同时公司管理体系、供应链和渠道不断优化,实现家居业务有效增长。

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收入端:多品类发力,渠道持续拓展,激励机制到位。

公司17年收入持续稳健增长,以软体家居为切入点,发展全品类、多层次的产品矩阵,顾家在万亿大家居领域的版图有望稳健扩张。17Q4单季收入增速稍有下滑(vs17Q1/Q2/Q3 53.6%/55.5%/40.5%)主要系16年上半年收入基数较小因此增速较高,下半年收入增速回归正常态势。1)多品类扩张:公司循序渐进推进品类扩张,打造优势产品矩阵。主打产品沙发受益于行业集中度提升,收入规模不断提升。公司沙发品类中皮沙发收入增速创新高、功能和布艺沙发增速显著,软床和床垫等新品类有望维持超过50%的增速。前期公司公告与国际知名家居品牌Natuzzi签署合作框架协议,进一步完善顾家产品和品牌梯度,提升在国内外影响力。2)渠道有效拓展:顾家通过情景销售、大数据营销,渠道铺陈开拓顺利,目前在国内外拥有3300余家门店,每年持续400-500家净开店并且高达90%的门店盈利,全渠道业态取得相对进展。三、四线城市门店持续加密,单店增长和新增门店夯实中长期成长逻辑。3)管理架构优化:公司管理团队精益求精并顺应市场发展需求,人才储备与组织执行力领先业内、公司治理渐入佳境。目前公司采取事业合伙人制度,高管及业务主要负责人、核心骨干激励效应明显,为公司实现大家居战略打下扎实基础。4)外销领域增长:公司通过加大研发投入、产品创新、参加展会等方式,创造性满足客户需求,使出口实现较大增长。功能沙发出口业务不断突破,有效拓展海外市场,未来有望持续贡献收入增量。随着公司多品类发展、渠道扩张和团队激励持续推进,18年有望延续收入规模高增长趋势。

盈利端:原材料价格回调盈利有望持续改善,汇率不利因素逐渐解除。

公司17年综合毛利率维持在36%-38%区间内,未来随着原材料价格的趋稳、费用率不断下降、内外销提价,盈利有望不断改善。海绵原材料软泡聚醚由2017年8月14300元/吨降至12月12600元/吨,下滑11.9%,皮革价格指数2017年下半年下降2.9%至12月82.70;目前公司在原材料TDI和皮革的价格具有议价权,采取价格提前锁定更加强盈利安全垫。

顾家家居

限制性激励首次授予完成,可转债方案持续推进,促进公司业务持续发展。

公司2017年9月公布完成限制性激励计划首次授予的1564.1万股(全部为1844.1万股),首次授予价格26.7元。激励计划有望激发团队积极性和协作性,助力公司业绩稳步提升。同时13.81亿可转债方案持续推进,对应嘉兴“年产80万套软体家居”项目将提升产品供应能力、加码主业。

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积极拓展品类,产能稳步提升,软体家居业务行业龙头地位显著,公司具有稳步向大家居万亿市场空间发力的基础。

公司主打产品沙发受益于行业集中度提升;循序渐进拓展品类扩张,打造优势产品矩阵;尝试开拓大店模式,2018-2020年公司将持续推进O2O一体化融合,实现全渠道零售布局。限制性激励首次授予完成,可转债方案持续推进,促进公司业务持续发展。我们维持公司2017-2019年EPS分别为1.80元、2.43元、3.46元,目前股价(61.77元)对应2017-2019年PE分别为32.9、25.5、17.9倍,我们持续看好公司中长期成长空间,维持增持!

(原标题:顾家家居(603816)17年业绩预告点评:内销靓丽+外销突破实现增)